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5年内打造5万亿美元经济体 莫迪能否圆梦?(2)

2019-07-31 11:20

一村一名大学生计划,贵度全能魔链,重生成神灵

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“5万亿美元”能否实现?

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不管莫迪提出的目标多么与众不同,最关键且基础的问题仍是能否达成。据国际货币经济组织和世界银行的计算方法,以美元计价的名义GDP增长率是实际GDP增长率加上通货膨胀率,再以现价汇率折算成美元。在印度政府近期公布的2019-2020财年经济调查中,首席经济顾问克利希纳姆蒂·苏布拉曼尼安(Krishnamurthy Subramanian)认为印度从2020-2025财年起能保持8%的年均增长率,维持4%的通货膨胀率,并保持75的卢比兑美元汇率。2019-2020财年是莫迪政府增长目标的基准年,根据目前汇率和增长趋势计算,本财年末印度经济体量将达到3.1万亿美元。根据苏布拉曼尼安的数据,印度经济体量将每年将增长12%(8%的实际增长率加上4%的名义增长率),五年后将达到5.46万亿美元,再考虑到卢比兑美元从目前的69下降为75就得到了5万亿美元的经济总量。

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首先,8%的增长率并非难以企及。在莫迪第一个五年任期内,印度经济年均GDP增长7.2%。2017-2019财年同时受到废钞令,以及商品与服务税改革的严重干扰,导致这两年的GDP增长率滑落到7%以下,5年均值从8%下滑到7.2%。在没有全球性衰退或重大政策变动干扰的情况下,印度经济凭借起点低、体量大的优势,再借助莫迪新政带动的公私部门大量投资,回归2014-2017财年7.5%-8%的增长平均线的目标看似合理。但是能否落到实处,还需要考察具体政策的落实情况。

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其次,4%的通货膨胀率也属正常范围。在印度,农业食品通货膨胀维持低位、消费增长温和偏弱、利率维持高位,长期通货膨胀的合理区间正是在4%左右。虽然季风引发的食品价格上升和国际大宗商品价格上涨导致的输入性通胀可能干扰短期价格走势,但是一般不会造成持续性影响。经济学上,保持一定的通货膨胀率有助于推高经济体量,可如果通货膨胀率过高,印度和美元经济体之间的通胀差(inflation differential)会使卢比贬值,导致以美元计价的GDP大幅下跌。

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第三,根据当前经济运行轨迹,将卢比兑美元保持在75之内不难。印度通货膨胀率一直较高,使卢比面临较大的贬值压力。保持汇率稳定是达成GDP目标的前提条件。美联储年内可能进一步降息,这将为包括印度在内的新兴经济体提供良好的流动性,有助于卢比维持强势走势。此外,随着印度进一步放宽外商投资限制、开放国内互联网创投市场,境外资金今后仍将不断流入印度市场,这有助于巩固卢比汇率稳定。此外,从今年9月起,印度还可能面向海外市场发行主权债,这将进一步为印度带来资本流入,从而维持汇率稳定。

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综合以上,虽然根据官方数据印度5年后达到5万亿美元的总量水平并非遥不可及。但要考察莫迪政府现实中能否达成目标,还需要进一步分解印度经济的政策和实践。

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实现目标的抓手在哪?短板和挑战又是什么?

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从东亚邻居的历史经验看,实现持续、稳定、高速增长的关键在于形成“基础设施-产业投资-出口创汇”的良性循环——通过发展基础设施,为吸引投资、发展产业创造环境,进而利用具备比较优势的强势产业做强出口,推动经济实现跨越式发展。2019年前三个月,印度仅录得5.8%的经济增长,创莫迪执政以来的最低季度增速。面对低位徘徊的投资率、居高不下的失业率、萎靡不振的出口,莫迪政府希望借鉴东亚模式,借助投资和出口拉动经济增长。

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投资能够创造就业、带动需求、拉动产能,是推动增长的关键要素,对于资本较为稀缺的发展中国家尤是如此。在2019-2020财年预算中,莫迪政府大规模推出了基建项目,计划5年投资10万亿卢比用于建设、翻新各类基础设施。每年基建投资将达到2万亿卢比,其中8000亿卢比用于升级农村公路和兴建全国高速公路网络。此外,印度政府还计划在2022年之前在“总理农村住宅计划”下修建1950万间房屋;在“清洁印度”计划下修建数千万个厕所,并实现家家户户通自来水。这些目标虽然宏伟,但是问题在于巧妇难为无米之炊,目前印度每年基建投资仅有7000亿卢比左右,略多于计划所需的三分之一。虽然航空、航运等盈利前景较好的基建行业可通过对外开放筹措急需的资本,但是印度仍然缺乏对于长周期、低盈利、公益性基建项目的有效融资机制,尤其还是在银行系统已经因坏账问题不堪重负的情况下。从这个角度考虑,莫迪政府的基建投资不免含有“水分”,但也不能排除印度深化改革卓有成效,成功促使私有资本大举进入基建行业,达成目标。

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